读这张图
箭头表示供给方向——灰色箭头是 LHV 租进来的原料（左 → LHV），蓝色箭头是它租出去的零件（LHV → 客户），都不是资金流向。本章比前两章多一层实体标注：上游每张卡的名称里注明挂在哪个实体，Pank＝爱沙尼亚的 AS LHV Pank，Bank Ltd＝英国的 LHV Bank Limited；英镑轨道全在英国实体名下，欧元轨道的主体在爱沙尼亚实体（英国实体 2024 到 2025 年才自己补上 STEP2 与 RT1 两条），两边不通用。客户卡片的边框表示证据等级：蓝色粗实线＝客户自己的材料点名（自证），普通实线＝双方官宣或客户高管具名，虚线＝只有 LHV 单方证据，点线＝报道级或已过时。Coinbase 左右各出现一次，是同一实体的双重角色——右侧是 LHV 最大的批发客户，左侧是 LHV 零售加密的执行与托管伙伴——卡片带 ⇄ 标记，点击任一侧会同时高亮两处。左侧上游按双轴排版：灰字是这份原料换来的能力，橙字是拿它付的代价（抽屉里①能力、②代价）。右侧客户：灰字是主营业务，胶囊标签是它用到的 LHV 零件（抽屉里①主营业务、②用到 LHV 的什么）。点客户时左侧同步点亮支撑它所租零件的原料，有取证细节的按取证点亮，其余按「零件 → 原料」的通用对应点亮——后者是机制示意，不是合同取证。
客户卡片上的规模数据怎么读
每家最多显示两项，按这个优先级取：①经 LHV 处理的业务金额 → ②经 LHV 服务的用户量 → ③总营业额或年交易额 → ④总用户量或客户数 → ⑤公司估值。本章与 ClearBank 章正相反，是①②档的荒漠：LHV 几乎从不披露单客户数字，它最硬的客户口径是定性的（Coinbase 十周年稿那句「欧洲主银行供应方」），不是数字。所以本图客户卡片上全部是③④档——那家公司的整体规模，不是它经 LHV 的规模，两者不能混。查不到任何一项的公司不显示数据行（本章多数如此），点开节点看完整口径、年份与来源。
横比时的口径陷阱：Wise 的 1,560 万活跃客户与 £1,452 亿汇款量是全集团财年口径，与 LHV 无对应关系；TrueLayer 的 $1,160 亿是全网络年化口径、与上一章同源；Coinbase 的 $69 亿净营收是美股 10-K 口径。另有一对官方数字打架要记：2025 年金融中介相关支付笔数，集团年报写 8,560 万笔（+15%），英国实体业绩稿写 8,800 万笔（+17%）——两个都是官方口径，统计边界不同，引用时注明出处。
这张图不诚实的地方
只画了有公开证据的 11 家客户——LHV 自称服务 200 多家受监管金融机构，本图不足其二十分之一，远不是客户全集。四处要特别打折：第一，支付服务商区四家全部只有 LHV 单方点名（2020 与 2023 两份官方稿），没有一家有自证，Railsbank 的证据还是第三方转述且主体已重组；第二，Coinbase 那句「欧洲主银行伙伴」口径停在 2024-02-05，此后无更新，2026 年现状无独立续证；第三，Wirex 的自证来自动态渲染的帮助中心页，本图依据搜索索引快照而非直接抓取；第四，任务简报里的「2023–2025 加密客户收缩、砍了谁」没有任何公开答案，本图只写了可核验的三件事（辖区 VASP 收网、准入白名单化、90 万欧罚单），没有编造被砍名单。「200+ 客户」「SEPA Instant 占比 7% 到 8%」「约 1,000 万终端用户」这类总量全部是 LHV 单方口径，无法独立核验。
图上看不出、但必须知道的限制
第一，双实体的账本看不出：客户签的多是伦敦的合同，欧元头寸却记在塔林的资产负债表上（年报披露金融中介业务 80% 到 90% 的客户活动在欧元区、两实体收入分成）——本图画的是能力挂在哪，画不出钱和风险各落在哪。第二，利润结构看不出：2025 年集团净利 €1.17 亿里塔林母体贡献 €1.071 亿，伦敦只有 €550 万——批发线故事讲在伦敦，利润至今在塔林。第三，CHAPS 缺位：英镑大额走 SWIFT，大额资金调拨客户会感知这个短板；美元同样没有本地清算。第四，SME 贷款与零售这半边资产负债表不在图上：英国实体 £11 亿存款、£7 亿贷款的存贷生意不是租零件业务，只在时间线与中心卡交代。第五，可替换性看不出：Airwallex 高管自己说 LHV 是「众多对手方之一」，Coinbase 在上一章同时是 ClearBank 客户——这个客群的常态是多头采购，今天的名单不是明天的。事实截至 2026-08-07（取证日）。
术语小抄
直参 自己是清算体系的会员，报文与结算不经别家银行。LHV 的特点是双币直参：英镑挂英国实体，欧元挂爱沙尼亚实体。
通行权（passporting） 欧盟一国持牌、全欧展业的制度。LHV Pank 靠它覆盖欧洲经济区；英国脱欧后它在英国失效，是 LHV 被迫设英国子公司的根因。
TPR（脱欧临时许可） Temporary Permissions Regime，英国给欧盟机构的过渡期缓冲身份，有明确到期日。LHV 伦敦分行 2020 年起靠它续命，2023 年换成正式英国牌照。
mobilisation（动员期） 英国新银行拿牌的标准两段式：先发带限制的牌照，补齐资本与系统后解限。LHV Bank 2023 年免了这一段直接全牌——因为它不是新业务，是存量业务换主体。
vIBAN（虚拟账号） 主账户的分机号：号码本身不装钱，看号即知款项归属，可挂客户的客户的名字。LHV 在欧元侧按终端客户名义签发。
间接接入白标 客户用自己的 sort code 与 BIC 出现在清算体系里，LHV 在背后保荐结算，对终端不可见。与 BC 章的 Agency Banking 同物，LHV 版本英镑欧元两边都做。
safeguarding（资金隔离） 支付机构与电子货币机构的客户资金保护方式：隔离存放在银行，机构倒闭时按池分还，没有存款保险兜底。
FSCS（英国存款保险） 只有持英国银行牌照的机构存款受保。LHV Bank 2023 年拿牌后才能吸零售存款，用来给 SME 贷款供资——这是设英国子公司的官方动机之一。
SSM「重要机构」 欧元区把系统重要银行收归欧洲央行直接监管的安排。LHV 以「经济重要性」入列（集团资产超爱沙尼亚 GDP 的 20%），2023-01-01 起生效。
MiCA／CASP 欧盟加密资产法规及其下的加密资产服务商资格。LHV Pank 2026-05-18 获牌，范围只有托管管理与订单接收传递，用于自家零售封闭环经纪，不是批发零件。
封闭环经纪 用户在银行界面下单、订单转外部平台执行、资产不能转入转出外部钱包、没有独立链上地址。LHV 零售加密 2021 年起就是这个形态。
RT1／TIPS／STEP2／T2 欧元的四条轨道：RT1＝银行业自营的即时清算（EBA CLEARING），TIPS＝欧洲央行自营的即时结算，STEP2＝批量清算（SCT 贷记、SDD 借记），T2＝央行大额实时结算。LHV Pank 四条都在；英国实体只有 RT1 与 STEP2 SCT。
FPS／Bacs／CHAPS 英镑的三条主力轨道：FPS＝即时，Bacs＝三日批量，CHAPS＝大额实时。LHV Bank 前两条直参，CHAPS 不参与、大额走 SWIFT。
CoP（收款人核验） 付款前核对收款人姓名与账号是否对得上的反诈机制，建在 FPS 体系之上。