稳定币应用：谁在用它做什么
所属：第三部分 · 叠加稳定币（第 9–10 章） 前置：本课第 9 章（三个位置）、第 5 章（四种 PSP 形态）、第 8 章（发卡）；《支付系统》基础教程部分第 28 章（CPN 与网络中立性） 本章新概念：六种应用场景、稳定币供应链的四层、两条判断线
（本章出现的公司和产品，来自 2026 年年中之前的公开信息。这个领域变化很快，名单会过时，要记住的是每家公司站在哪个位置，不是名单本身。）
一、上一章留下的问题¶
上一章把稳定币能叠在 PSP 模型上的位置分成三个：面向客户的稳定币余额、链上收付端点、PSP 自己的财资桥。最后问：市场上的公司具体在用哪个位置，解决谁的什么问题？
这一章先从客户的卡点出发列六种场景，再把公司放进去，最后给两条判断线，让你遇到表外的新玩家也能自己放。
二、六种场景：从新兴市场收付到机构财资调拨¶
每一种场景都从一个具体的客户开始。
场景一：新兴市场走廊上的企业收付
一家在墨西哥采购的中国贸易公司，或者一家向尼日利亚客户收款的欧洲软件公司。它们的问题是《支付系统》基础教程部分讲跨境成本四来源时那四项在这些走廊上特别重：银行慢、中间行多、美元短缺的国家换汇困难。
PSP 用位置二或位置三接住它：如果两头的客户都接受 USDC，直接走链上收付端点；如果两头都要法币，PSP 在后台用财资桥补池子，客户仍然本地收本地付。BVNK、Conduit 这类公司主打这个场景，Bridge 被 Stripe 收购前也是。
场景二：想持有美元的新兴市场用户
阿根廷、土耳其、尼日利亚的个人和小企业，本币贬值快，想把钱换成美元存着，但本地银行开不了美元账户或额度受限。
这是位置一：客户持有 USDC 余额，在 App 里看到的是“美元”。DolarApp、Littio、Lemon 这类拉美公司做的就是它，产品形态像一家 Neo Bank，底层余额是稳定币。它们的两头是本地法币的出入金，通常接本地的即时支付轨道或本地合作方。
场景三：向全球承包商和创作者付款
一家平台要给分布在八十个国家的自由职业者付款。走付款端点，PSP 要在八十个国家备资金池，或者租付款网络。其中一部分收款人所在国家银行体系慢、贵，或者收款人本身更愿意收 USDC。
这是位置二的付款端点：平台从法币余额发起，PSP 换成 USDC 付到收款人的钱包。Stripe 已把稳定币出款加进它的 payout 产品，Deel 这类雇佣平台允许承包商选择用稳定币收款。它省掉的是收款那一头的法币出金，前提是收款人愿意持有稳定币。
场景四：商户收稳定币
一家跨境电商想让加密原生的用户直接付 USDC，或者想避开卡的拒付。
这是位置二的收款端点，通常配上“收到即换成法币”：商户看到的仍然是美元余额。Stripe 2025 年上线的 Pay with Crypto、Shopify 在 Base 链上接受 USDC、Coinbase Commerce 都是这个位置。收单方的角度看，它是一种没有拒付、结算即时的新支付方式，跟本地支付方式接进结账页的方式一样。
场景五：能刷稳定币余额的卡
用户持有 USDC，想在普通商户刷卡消费。
这是位置一加发卡生态：用户的卡余额是 USDC，授权那一秒 PSP 把 USDC 按实时汇率换成法币，用法币跟卡组织结算。Rain、Baanx 专做这种卡的发行基础设施，Bridge 在 2025 年跟 Visa 合作在拉美发这类卡，几家交易所也各自有卡。发卡那六个角色一个不少，只是持卡人余额那一栏换成了稳定币。
场景六：PSP 和跨国企业自己的资金调拨
一家有三十个资金池的 PSP，或者一家在二十个国家有子公司的企业，要在周末把钱从一个国家挪到另一个国家。
这是位置三，客户看不见。Circle、BVNK、Fireblocks 都把这个能力卖给机构；Visa 和 Mastercard 允许收单方用 USDC 跟它们结算，卡组织那一段的跨境调拨也在走这个位置。
六种场景放在一起：
| 场景 | 谁的卡点 | 用哪个位置 | 替换了什么 | 两头还需要什么 | 代表玩家 |
|---|---|---|---|---|---|
| 新兴市场走廊企业收付 | 贸易公司、软件公司 | 位置二或三 | 代理行链条 | 两头的法币出入金 | BVNK、Conduit、Bridge |
| 新兴市场美元账户 | 个人、小企业 | 位置一 | 本地银行的美元账户 | 本币出入金 | DolarApp、Littio、Lemon |
| 全球承包商付款 | 平台 | 位置二付款端 | 收款国的法币出金 | 付款方的法币入金 | Stripe、Deel |
| 商户收稳定币 | 商户 | 位置二收款端 | 卡或本地支付方式 | 商户的法币出金 | Stripe、Shopify、Coinbase Commerce |
| 稳定币卡 | 持币用户 | 位置一加发卡 | 持卡人余额的法币 | 与卡组织的法币结算 | Rain、Baanx、Bridge |
| 机构财资调拨 | PSP、跨国企业 | 位置三 | SWIFT 调拨 | 两头的法币资金池 | Circle、BVNK、Fireblocks |
成因规则：场景落在哪个位置，看“谁持有稳定币、持有多久”。终端用户长期持有，是位置一；只在收付那一刻经手，是位置二；只有机构在调拨时短暂持有，是位置三。
三、玩家分层：谁给谁供货¶
上表里的公司不在同一层。像全链路把 PSP 分成四种形态一样，稳定币这条供应链可以分成四层，每一层给上一层供货：
| 层 | 做什么 | 代表 | 对应本课的什么 |
|---|---|---|---|
| 发行 | 印稳定币，管储备，处理法币与稳定币的一比一兑换 | Circle（USDC）、Tether（USDT）、Paxos（替 PayPal 发 PYUSD，运营 USDG） | 货币层级上的负债发行方 |
| 网络 | 定规则，把一批持牌机构连成网，解决出入金的两两对接问题 | Circle 的 CPN；卡组织的稳定币结算 | 《支付系统》基础教程部分讲 CPN 站在哪一格时说的“不持有资金、只定规则”那一格 |
| 基础设施 | 把三个位置打包成 API 卖给 PSP 和企业：钱包、托管、兑换、出入金、合规筛查 | Bridge、BVNK、Conduit、Zerohash、Fireblocks | 四种 PSP 形态里第四种的稳定币版：只做端点，卖给同行 |
| 面向客户 | 用上面三层的能力做出客户看得见的产品 | DolarApp、Rain 的卡、Stripe 的商户产品、Deel 的付款选项 | 四种 PSP 形态里的前三种 |
Stripe 收购 Bridge 和 Circle 的 CPN，各占了不止一层。
Stripe 收购 Bridge。 2025 年初 Stripe 以约 11 亿美元收购 Bridge。用本章的分层看，Stripe 买的是基础设施层，然后在自己面向客户那一层上同时开了三个位置：稳定币金融账户让客户持有 USDC（位置一），Pay with Crypto 让商户收 USDC（位置二收款），稳定币出款让平台付 USDC（位置二付款）。Bridge 同时继续把基础设施卖给别的公司。一次收购，四层里占了两层。
Circle 的 CPN。 《支付系统》基础教程部分讲 CPN 站在哪一格时说它对应 Visa 的位置，胜负手是中立性。用本章的分层看，Circle 同时站在发行层和网络层：既发 USDC，又定 USDC 在机构之间流动的规则。它面对的问题那一章讲过：发行方自己当网络裁判，其他发行方的稳定币愿不愿意进这张网，其他 PSP 信不信这张网不偏向 USDC。
四、两条判断线：两头的法币轨道有多贵，收款人要不要持币¶
遇到一家新公司说“我们用稳定币做跨境支付”，用两条线判断它到底改变了什么。
第一条：看走廊两头的法币轨道有多贵。 稳定币替换的是中间段，两头的出入金不变。如果两头都是便宜、即时的法币轨道，比如欧元区和英国之间，中间段本来就不贵，稳定币省不了多少；如果一头是新兴市场，银行慢、美元短缺、换汇要排队，中间段是整条链路的主要成本，稳定币才有明显优势。稳定币的优势跟走廊两头的法币轨道质量成反比。
第二条：看收款人愿不愿意持有稳定币。 收款人愿意，付款可以停在链上，省掉收款那一头的出金，位置二就够了；收款人不愿意，PSP 必须在收款国把稳定币换回法币再用当地轨道付出，那就回到了付款端点那一章讲的银行端点，稳定币只能做位置三的财资桥。收款人的意愿决定了链路在哪里接回法币。
两条线合起来看：新兴市场、收款人愿意持币，是稳定币最占优的组合，场景一到三多数落在这里；发达市场、收款人只要法币，稳定币几乎没有优势，这也是为什么欧美境内的 PSP 用稳定币的动力弱。
五、没解决的事，以及新增的风险¶
《支付系统》基础教程部分讲稳定币解决了什么时列过它碰不到的两项：汇率点差和合规。落到 PSP 上再补两条：
| 没解决或新增 | 具体形态 |
|---|---|
| 汇率点差 | 欧元换 USDC、USDC 换比索，两次换汇各有点差，非美元走廊上未必比一次直接换汇便宜 |
| 合规 | 链上筛查、Travel Rule、两头的反洗钱一样不少，上一章讲过 |
| 发行方风险 | 客户持有 USDC，就是持有 Circle 的负债；发行方出问题，货币层级上比银行存款低一层的代价就会显现 |
| 脱锚与流动性 | 稳定币在链上的价格可能短暂偏离一美元，大额兑换时的深度不一定够 |
这四条决定了一件事：稳定币是模型里多出来的一种资产和一对端点，不是替代品。位置三对多数 PSP 最实用，因为它只改 PSP 自己的调拨，不改客户的任何东西；位置一和位置二要不要做，看客户在哪、收款人要什么。
六、这一章引出的问题¶
到这里，模型上的钱有了两种资产：法币和稳定币。但发起付款的一直是人：星图的财务点了付款按钮，员工刷了卡，商户的用户在结账页确认。
2025 年起，AI agent 开始替人做这些事：替企业比价采购、替用户订机票、替一个程序调用另一个程序的收费接口。它拿到的是星图的卡号还是余额？它有权花多少？出错了谁负责？
下一章讲 Agentic Pay 解决的问题，以及它接在模型的哪里。
七、自检题¶
- 一家公司让欧洲商户“用稳定币结算，T+0 到账”，商户收的仍然是欧元。它用的是哪个位置？商户真正得到的好处是什么？
- 用两条判断线分析：一家 PSP 想用稳定币做德国到波兰的企业付款，收款人是波兰的供应商，只要兹罗提。值不值得？
- Stripe 收购 Bridge 后同时做了三个位置的产品，Circle 做 CPN。用本章的四层分析：两家各占哪几层，各自的风险在哪？
八、参考答案¶
先自己答完再往下看。
位置三。商户从收单方拿到的是欧元，稳定币只出现在收单方跟卡组织之间的结算，或者收单方自己的资金调拨里。商户得到的好处是结算周期缩短：原来卡组织和收单方之间走银行要一到两天，用 USDC 可以当天甚至周末结算，收单方再把这个速度让给商户。商户没有碰稳定币，也不需要任何加密牌照。
不值得。第一条线：德国和波兰之间有 SEPA 和波兰本地的即时轨道，两头的法币轨道便宜且快，中间段本来就不贵。第二条线：收款人只要兹罗提，付款必须在波兰接回法币，稳定币最多做位置三的财资桥，而这条走廊上 PSP 用银行调拨本来就不慢。两条线都指向“没有优势”，反而多了两次换汇的点差。
Stripe 占基础设施层（Bridge 继续对外卖）和面向客户层（自己的三个位置产品），不发行、不做网络。风险在于它同时是别人的供应商和竞争者：买 Bridge 服务的 PSP 会担心 Stripe 拿它们的数据做自己的产品。Circle 占发行层和网络层，风险是《支付系统》基础教程部分讲 CPN 站在哪一格时说的中立性：CPN 的规则由 USDC 的发行方定，其他发行方和 PSP 会怀疑网络偏向 USDC，网络的价值取决于参与方数量，怀疑会直接压低参与意愿。两家的风险都来自“占了不止一层”。
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